【股指期货等待关税决定落地】周二沪指冲高回落，小幅收涨，量能萎缩至 1.1 万亿元，聚焦局部热点。早盘医药板块走高，港股向 A 股情绪传导，受海外疑似新病毒出现与美债利率跳跌的提振，医药生物行业全天领涨大市。午后市场回落，上涨持续性一般，计算机、汽车等前期进攻板块领跌，市场仍偏好公用、钢铁等防御性板块。操作上，继续仅关注超配红利因子的可能，期货品种暂时观望。 股指期权方面，续持对冲防御。昨日权益指数震荡反弹，但金融期权市场各品种成交额相较于周一大幅走弱 37.65%，各品种整体 37.60 亿元的成交额低于上周的周度均值 46.86 亿元。中证 1000 股指期权卖认沽的持仓增强，持仓量 PCR 提升 1.99%，但目前 PCR 水平仍低于上周水平。当前缩量上涨，日度隐含波动率小幅回落，午后隐波普遍走强，预示市场仍承压，期权端维持近期观点，推荐对冲防御，防范指数回调风险。 国债期货方面，昨日国债期货涨跌不一，截至收盘，T、TF、TS 主力合约分别下跌 0.08%、0.04%、0.04%，TL 主力合约上涨 0.15%。国债期货 T 主力合约开盘走强后转弱，午后低位震荡。跨季后资金面或仍偏紧，DR007 利率回落，DR001 利率上行。央行开展 649 亿元逆回购操作，净回笼资金 3130 亿元。市场对资金面转松预期不稳定，制约债市多头情绪，股市偏强也压制债市。前一日公布二季度国债发行计划，二季度供给压力或仍较大，需关注超长期特别国债发行安排。近期债市走势震荡，央行操作情况仍是关键。 风险因子：1）关税问题加码；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。